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来水不佳拖累18年盈利 19年水火共振业绩向上

来源:网络整理 编辑:一起游戏网 时间:2019-03-20
导读: 东方财富网研报中心:第一时间提供关于湖北能源(000883)的各大券商研究所报告,最大程度减少个人投资者与机构之间

湖北能源(000883)

事件:

公司发布 2018 年业绩预告,实现归母净利润 17.55 亿元,同比减少 19.27%,略低于我们预期的 20.27 亿元。

投资要点:

清江流域来水不佳拖累净利润, 火电、 天然气、煤炭业务高增长带来营收增量。 湖北省 2018年电力需求旺盛,用电量同比增长 10.8%,位居全国前列。但是由于清江流域来水显著低于多年平均,公司水电板块 18 年实现发电量 82.18 亿千瓦时,较上年同期减少 29.93%,其中四季度发电量 9.59 亿千瓦时,同比减少 60.9%。受发电量减少影响,公司水电板块业绩同比大幅下滑, 成为公司 18 年业绩同比减少的主要原因。公司火电板块 18 年实现发电量 105.70 亿千瓦时,较上年同期增长 18.09%, 火电板块电量、电价向好业绩有所改善。公司近年大力发展城市燃气业务,“川气入湘”工程 2018 年 8 月投产,公司 18 年完成天然气销售量 19.16 亿立方米, 同比增长 28.39%。公司 18 年完成煤炭销量 504.27 万吨,同比增加 8.28%。天然气与煤炭业务成为公司 18 年收入增量来源,但是由于毛利率较低,目前两业务基本处于盈亏平衡状态。

蒙华铁路 2019 年下半年投产改善运输条件,公司煤炭、煤电业务盈利有望双双提升。我国当前煤炭产能主业集中在三西地区,湖北省由于缺乏直达铁路,往往采用海进江的方式,电煤到厂价常年位于全国前列。蒙华铁路预计 2019 年 10 月投产,有望打通北方煤炭产地至华中地区运输瓶颈,根据我们测算,经蒙华铁路运输的煤炭到厂运价有望较当前运输方式降低 50-80 元/吨。同时,随着煤炭优质产能的释放,我国煤炭供需趋于宽松,产地煤价格有望进一步降低,公司火电盈利能力将迎来大幅改善。公司投资 38 亿元的荆州煤炭铁水联运储配基地将与蒙华铁路同时投产,荆州将围绕蒙华铁路打造煤电煤化工产业园,下游需求旺盛,公司预测储配基地达产后年净利润可达 2 亿元。

鄂州三期预计 2019 年初投产,湖北省煤电利用小时短期承压,长期持续向好。公司在建鄂州三期项目装机 210 万千瓦, 预计将于 19 年初投产,投产后公司火电装机较当前 (244.5万千瓦)增长 85.89%。根据湖北省能源规划及在建项目进度,全省 2018 年底至 2019 年将投产火电机组约 400 万千瓦,此次集中投产后省内无在建火电机组。湖北省电力长期供需格局向好, 我们预测公司火电机组利用小时数 2019 年基本持平, 2020 年有望大幅提升。

盈利预测及估值:我们根据业绩预告,下调公司 18 归母净利润预测至 17.55 亿元(下调前为 20.27 亿元),维持 19-20 年预测为 24.41 和 30.25 亿元,对应 EPS 为 0.27、0.38和 0.46 元/股,对应 PE 和 14、10、8 倍。三峡集团成为公司实际控制人以来,通过三年多时间的整合,公司管理机制进一步理顺。后续公司水电发电量有望恢复至正常水平,蒙华铁路投产释放煤电业绩弹性,维持“买入”评级。

责任编辑:一起游戏网

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